海外收益占到主营低约七成白鱼IPO 晶云药物费用率为何高达行业均值1倍　　导语　　《投资者网》向劲静　　晶云药物在正式成立之初就主攻美国市场，从而造成其大部分业务收入都来自于海外。数据表明，2018年至2023年，全球市场行业填充增长速度预测为7.5%，市场规模比较较小，行业增长速度上升。面临海外市场的不确定性，公司如何确保未来业绩持续增长？　　近日，苏州晶云药物科技股份有限公司（下称“晶云药物”）科创板IPO获得上交所法院，华泰牵头兼任荐举机构。据其招股书，此次白鱼发售不多达1046.317 万股，计划募资6亿元，用作晶型技术研发服务平台建设、创意晶型技术及产品开发平台建设、补足流动资金。

　　正式成立之初，晶云药物就探讨在美国市场，也正因如此，其业绩也很不受海外市场环境变化的影响。从近年来的“成绩单”中就能显现出端倪，而当前正值关键时期，这否不会影响公司未来的业绩情况？　　另外，晶云药物的销售费用率比起同行来说，高达均值大约一倍。

同时，公司的晶型研发业务是CRO领域中十分小众，且科学知识密集度极高的细分领域。有研究机构的数据表明，未来行业的增长速度将不会上升。那么，公司如何确保未来的业绩快速增长？就涉及的问题，《投资者网》联系公司的涉及人士，获得更为详尽的回应。

　　1　　倚赖海外市场　　晶云药物是一家CRO（研发外包服务商）企业，专心于药物晶型研究，目前早已为全球500多家客户已完成多达1000个化合物的晶型研发服务。　　IPO前，晶云药物曾取得多轮融资。2015年9月，晶云药物宣告已完成1000万美元的A轮融资，由人人公司领有投，陈一舟将晶云药物的商业模式称作“游戏领域的IP”。

　　根据财报数据，2017年-2019年，主营业务中，境外收益金额分别为4686.02万元、1.06亿元和7352.6万元，占到主营业务收益的比例分别为68.33%、82.74%和64.09%，平均值高达71.3%；2018年和2019年，公司创意晶型技术及产品开发业务的收益分别为4714.68万元、1690.32万元，全部来自境外客户。　　当前正值中美关系紧绷的情况，这否不会影响公司未来的业绩情况？　　“经中华人民共和国商务部网站、美国贸易代表办公室网站等公开发表渠道取得的查找结果显示，晶云药物主营业务目前并不在美国贸易代表办公室发布的加征进口关税的中国商品表格内，同时晶云药物也不出美国商务部‘实体表格’中。

据此辨别，中美关系会影响公司的业绩。”晶云药物涉及人士告诉《投资者网》。

　　尽管如此，从近来年的“成绩单”中可显现出，晶云药物业绩波动较小，特别是在2019年业绩经常出现较大幅的下降。数据表明，2017年至2019年期间，公司营业收入分别为0.69亿元、1.29亿元和1.15亿元，2018年和2019年同比快速增长87.31%、下降10.61%；归母净利润分别为841.71万元、3625.34万元和3264.9万元，同比快速增长330.71%、下降9.94%。　　针对2019年业绩经常出现波动，公司的涉及人士称之为，“主要是由于公司2019年在研发投放上较上年更进一步快速增长，再行融合上述创意晶型技术及产品开发收益的波动的影响，导致2019年公司利润较2018年有严重波动。”　　查阅公司近三年来的研发费用得知，2017年至2019年期间，公司的研发费用分别为1224.19万元、1864.62万元和2202.68万元。

按公司的众说纷纭来看，2019年比起2018年只减少了338.06万元。　　“报告期内该业务以晶型专利权益出让收益居多，销售收入分为辅。

而晶型专利权益出让收益具备单项目金额较小、顺利构建转化成的项目数量较较少、波动较小的特点。”上述人士更进一步说明道。

　　2　　行业增长速度上升如何健未来？　　该公司所牵涉到的晶型研发业务是CRO领域中的细分领域。据灼识咨询数据，2018年全球晶型研发服务市场规模为12.3亿美元，其中美国市场为5.5亿美元，占到比45%，中国市场为1.2亿美元。

2018年至2023年，全球市场行业填充增长速度预测为7.5%，整个行业市场规模比较较小，行业增长速度上升。　　那么，在未来行业规模增长速度上升的情况下，晶云药物如何确保未来的业绩快速增长？公司还有没其他的业务布局？　　“在晶型研发服务以外，公司以创意晶型技术自律研发为切入点，逐步将研发管线扩展到低技术壁垒的创意晶型原料药产品开发及首仿药产品开发，产品在国际、国内市场普遍布局。”晶云药物涉及人士回应，公司创意晶型技术及产品开发业务的研发项目已覆盖面积癌症、自身免疫类疾病、血液类疾病、心脑血管疾病等多个疾病领域，并在普遍注目的关键靶点获得突破。当这些项目陆续抵达关键节点后，将为公司营收带给新的突破。

　　此外，还有一个现象引人注意，就是晶云药物的费用率偏高问题，并且还显著低于行业哈密顿公司平均水平。2017年至2019年，公司销售费用率分别为9.39%、11.42%、8.47%，行业哈密顿公司均值分别为5.61%、3.59%、3.36%，销售费用率比行业哈密顿公司平均值高达大约一倍。

　　为何晶云药物的销售费用率低于同行？其主要原因都有哪些？该公司涉及人士对《投资者网》回应：“公司销售费用率低于同行业平均水平，主要系由公司与合作伙伴推展研发客户的业务模式产生较小金额的佣金与商务服务费用所致。”　　为此，有业内人士指出，期间费用率偏高，解释企业营业额较低，或者是利润率较低。

晶云药物期间费用率低企，有可能与其业务范围过分单一有关，获取一站式系统化解决方案的服务是目前多数行业降本增利的有效地模式。CRO企业若能在经营中获取一体化服务，可以在减少市场竞争力与客户黏性的同时，在终端销售和运营管理上构建降本增效的规模优势。

而晶云药物目前实施的单个项目核算模式，要求了其在成本管控方面不具备上述一体化服务的优势。　　针对这一众说纷纭，晶云药物回应：“公司目前体量过于大，规模效应不显著，显然不存在期间费用率偏高的情况。但随着公司另一主营业务创意晶型技术及产品开发的大大发展，并协助公司在业绩上更进一步提高后，期间费用率偏高的情况将获得改变。

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